ダイジェスト

• 原油在庫が再度増加
  • 原油消費は週約220万バレルの増加
  • 原油輸入の週約1700万バレルの大幅増が在庫増の主因
  • 原油輸出は週約497万バレルの減少
  • 需給調整分（Adjustment、後述）による在庫減少効果
• ガソリンの在庫は週約483万バレル減少
  • ガソリンの市場への供給（需要）量の増加が、ガソリン生産（供給）量の増加を上回ったこと、ガソリン輸出が増加し、同時に輸入が減少したことが在庫減少要因
• 留出油在庫は週約313万バレル増加
  • 留出油生産（供給）量の増加幅に加えて市場への供給（需要）量が大幅減少となったことが在庫増加要因
• 原油在庫が大幅増加となり、石油製品出荷量も増加した。原油在庫と全ての石油製品在庫を加えた石油在庫は過去最大の21億1700万バレルとなり、今週も過去最大を更新。製油所での精製量は増えているが、需要が増加しているとまだ言えないまだ状況が続く

EIA週間統計の総評

今週発表のEIA週間原油統計では、市場予想の320万バレル減少に反して原油在庫が565万バレル増加となり、再び原油在庫量が増加している。製油所の稼働率は77.5％と前週比で2.0%上昇した。石油製品では、ガソリンの在庫は483万バレル減少、留出油の在庫が313万バレルの増加となった。オクラホマ州クッシングの原油在庫は220万バレルの増加となり、9週間ぶりに増加に転じた。
製油所の稼働率が上がり原油需要は今週も増加しているが、原油輸入量が大幅に増加したことで、原油在庫が大きく増加した。
今日も原油需要と石油製品の需要を中心にEIAの報告の内容を確認していきたい。

原油と石油製品の在庫

原油在庫が増加に転じたため、戦略備蓄を除く民間の原油在庫総量は5億3920万バレルとなった。ガソリン在庫は減少しているが、留出油在庫は再び増加となった。オクラホマ州クッシングの原油在庫は220万バレルの増加となり、9週間ぶりの増加となった。

図1は原油在庫の過去2年分の推移、図2はガソリン在庫の過去2年分の推移、図3は留出油在庫の過去2年分の推移となる。それぞれ図は今年の在庫推移（青線）と過去5年間の在庫レンジ（灰色）とを比較している。どの油種でも大きな変動はなく過去5年の在庫レンジの上限を超えた在庫水準が続いている。

原油生産と輸出入、戦略備蓄（日量）

原油生産量は日量1100万バレルと2週間連続で横ばいとなり生産量の減少に歯止めが掛かっている。最盛期（1310万バレル）に比べて210万バレルの生産減少。今週の輸出は1日当たり71万バレルの減少となり、輸入は先週より242万バレル増加して739万バレルとなった。輸入の内訳はカナダ産291万バレル（前週315万バレル）、サウジアラビア産142万バレル（前週82万バレル）、メキシコ産133万バレル（前週49万バレル）、コロンビア産33万バレル（前週29万バレル）、ブラジル産22万バレル（前週7万バレル）等でサウジアラビア産やメキシコ産の輸入が大きく増加した。戦略備蓄の積み増し量は8万バレルと前週に比べて大きく減少した。
先週に引き続きAdjustmentが大きく76万バレル減となった。Adjustmentは需要と供給それぞれの不確実性（計算のずれなど）のつじつまを合わせて相殺するために需給の計算に加えられる。EIAによると通常は多くても原油投入量の2%程度の量といわれているが、今週も通常の倍以上とかなり多くなっている。

石油製品生産量（日量）と製油所稼働率

製油所への原油投入量は製油所の稼働率が2.0%上がったことで、日量約31万バレル増加し1434万バレルとなった。依然として稼働率は平年より約17%低い。ガソリン生産量は日量約14万バレル、ジェット燃料の生産は約11万バレル、留出油の生産量は約13万バレルそれぞれ増加した。ガソリン生産は回復中でジェット燃料は2週連続で増加したが依然として低迷、留出油は3週連続の増加となった。

石油製品供給（日量、需要）

石油製品の供給（需要）ではガソリン供給が日量20万バレル増加した。ジェット燃料の供給は34万バレルの大幅増で、例年の5割程度まで回復した。留出油の供給は67万バレルの大幅減少となった。

石油製品需給（日量）

前週と比べ、製油所の稼働率の上昇で原油消費量は日量31万バレルの増加となった。石油製品ではガソリンの生産量が14万バレル増加、供給量も20万バレル増加となったことから在庫が減少した。留出油は生産量が11万バレル増加したのに対し、今週の供給量（需要）が67万バレルの大幅減少となったことが主因で在庫が増加した。ジェット燃料の生産は11万バレル、供給は34万バレル増加し、例年の半分程度となった。そのため、石油製品全体の供給（需要）量は日量1812万バレルと、前週の1735万バレルに比べて約80万バレルの増加となったが、全ての石油製品在庫に原油在庫を加えた全石油在庫は21億1700万バレルと前週から約1000万バレル増加し、史上最大を今週もまた更新した。

石油製品価格

表5はニューヨーク港渡しの石油製品の価格となるが、7月3日はアメリカ独立記念日前の休日のため価格の統計も休みとなった。前年同時期も同様。

表6は石油製品の小売価格の全国平均となる。ガソリン価格は今週も上昇した。一方でディーゼル燃料の価格が今週は下落となった。ガソリンについては供給が大幅に増えたが価格がわずかに値上がりとなったことで、需要もまた増えていると推測される。ディーゼル燃料は供給が絞られており、価格の上昇に不思議はない。

今後の見通し

今週のEIA統計では、原油生産は横ばいとなり、3月以来の原油安による生産減少に歯止めが掛かった。製油所の稼働率が上昇したことで原油処理量が伸びたが、原油輸入量が急増しており、原油在庫増加の要因となった。ガソリンは市場への供給量増加が生産量増加を上回った他、先週とは逆にガソリン輸入が減り、輸出が増加したことでガソリン在庫が減少した。ガソリンの市場への供給は増加したが、小売りのガソリン価格はわずかに上昇し、ガソリン需要は回復していると思われる。留出油の生産量は増加となった上、市場への供給量が大幅に減少したことで在庫が増加した。供給が大幅に減少したことは需要が増えていないことを意味していると思われる。石油製品全体では出荷量が日量1812万バレルと前週の1735万バレルを大きく上回ったが、原油輸入の急増のため、在庫量は前週に比べて約1000万バレル多い21億1700万バレルと在庫記録更新が続いている。
アメリカにおける新型コロナウイルスの感染者が300万人を超えるなど全国的に感染が拡大していることで需要減や原油在庫の増加が起きているにもかかわらず、現在の需給ではなく今後の需要回復期待のみが先行した原油価格の高止まりが続いている。金融緩和によってバブルが生じていると言えるのではないか。確かに目先のガソリン需要には回復の兆しが見られるが、この先、都市封鎖の再開などがあれば、即減少に転じて、アメリカ国内の原油需要回復は困難だと考えられる。原油在庫は再び増加に転じており、石油製品の在庫も史上最大水準を更新し続けている。今週は、オクラホマ州クッシングの原油在庫が9週間ぶりに増加に転じたが、再び原油の買い手がいなくなったことを表しているのではないか。クッシングの在庫については来週も注目したい。この状況の中で、産油国で構成されるOPECプラスが来週15日にJMMCを開き8月の減産幅の協議が行われると思われる。原油が高止まりしていることで、8月も7月と同じ減産幅が維持される可能性は低いとの観測が広がっている。減産幅が当初予定の日量770万バレルへ減少するとの報が、在庫過剰と合わせて、原油バブルの崩壊の引き金を引くかもしれない。

※このコラムで紹介している相場の動きの見方や見通しなどは執筆者の主観に基づくものであり、利益の増加や損失の減少を保証するものではありません。